小九直播回放-有一手生产加工、定做多种聚乙烯板材

  东吴证券股份有限公司杨件,王钦扬近期对望变电气进行研究并发布了研究报告《2022Q1-3预增点评：业绩符合预期，继续推荐！》，本报告对望变电气给出买入评级，当前股价为22.88元。

  事件：公司发布了重要的公告：2022Q1-3预计实现归属于母企业所有者的纯利润是1.84-2.04亿元，同比增58%-75%。点评：

  业绩符合预期。我们测算Q3归母纯利润是0.7-0.9亿元，取业绩中值，公司Q3环比持平，基本符合我们预期。

  取向硅钢：硬缺口驱动涨价。Q3高牌号取向硅钢价格持平，中低牌号价格环比持续上涨10-12%。宝钢10月份板材内销价格中120牌号基价上调800元。取向硅钢生产的基本工艺壁垒较高，境内能够生产高磁感取向硅钢的企业较少。受益于能效等级提升，原有的中低牌号取向硅钢已难以符合低碳节能的需求，因此高牌号取向硅钢需求有望爆发式增长。我们测算2022-2025年取向硅钢将维持供给缺口，硬缺口下取向硅钢价格有望持续走强。

  民营龙头，量利双增。公司取向硅钢产能规模位居行业第三（2021年），仅次于宝钢股份和首钢股份，且未来三年产能增长80%。公司现在存在10万吨取向硅钢生产线万吨HIB；而新增八万吨新材料项目生产线为全HIB投料，旨在生产085及以上牌号的高牌号取向硅钢，公司预计于2025年全部达产。相邻牌号之间单吨价差为500-1000元左右，随公司新增高牌号产线以及现有产线的牌号结构一直在优化，公司整体盈利水平有望不断提升。

  取向硅钢最纯标的，质地、技术双优。公司2021年取向硅钢毛利占比已超过50%，为A股上市企业最高。且公司专注于难度相对更高的后端工序，研发并掌握了“双层底板退火技术”、“罩式回复退火技术”、“钢带分段式氧化镁涂覆技术”等多项新技术；自2017年自建产线以来出货量迅速增加，并且在设备采购及客户资源方面拥有非常良好优势。

  盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年的收入为25/29/37亿元，同比增速为30%/16%/28%；基于Q1-3业绩预增公告，我们将公司归母纯利润是从3.2/4.5/5.8亿元调整至3/4.1/5.8亿元，同比增速为69%/37%/39%；对应PE分别为26/19/13x。考虑公司取向硅钢占比较高，产能扩张快且估值较低，因此维持“买入”评级。

  该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为38.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，望变电气（603191）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力平平，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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  证券之星估值分析提示望变电气盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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