小九直播回放-有一手生产加工、定做多种聚乙烯板材

  继续推荐滚动做缩PDH利润，主要逻辑在于三季度丙烷价格的偏强，此外也可关注做缩L-PP价差的机会，体现在01或05合约上；

  目前供应端的增加是相对确定的事件，且市场对供应回升预期比较一致，因此供应压力增加趋势不变，但重点在是否增加速度超预期，若不超预期的增加对价格影响有限，要关注塑料的进口增量水平；

  8月份需求预测边际恢复为主，农膜需求目前已经在逐渐恢复，随着秋季棚膜旺季的到来，需求有望迎来改善。目前下游库存水平不高，主要受到悲观预期影响持货意愿不佳，若补库则会对价格形成利好。

  8月份，供应的恢复预计仍将维持，开工率上行或加快，需求端有下游补库的预期，总的来看供需双增，预计8月份库存位置震荡运行，上下空间均有限。

  7月份聚烯烃盘面价格大大下跌，双双跌破今年以来的上涨趋势，市场情绪悲观。从驱动来看，基本面7月份开始转弱，虽然时有意外检修装置的扰动，但PP、PE开工率的大方向仍是确定向上的，需求在淡季下变化不大，因此可以看到上游库存压力开始增加，价格疲软。此外，原油价格的大幅度下滑，给出了聚烯烃价格下跌的空间，叠加宏观预期转弱，工业品指数大幅下跌，PP、PE跟随大幅走弱。

  根据隆众资讯数据显示，2024年6月PE、PP国内产量分别为221.02万吨（-4.94万吨）、279.26万吨（+18.88万吨）；1-6月PE、PP国内产量分别为1379.78万吨（+6.17万吨）、1666.54万吨（+137.03万吨），同比涨幅分别为0.45%、8.96%。从产量上来看，PP产量增幅相对更大，供应压力偏强，这也是L-PP价差上半年持续走强的原因之一，PP产量增长主要在于投产装置的增加。

  6月国内检修装置减少2.32%至45.46万吨，其中线.41%。其中低压检修影响量25.62万吨；高压检修影响量3.65万吨；线万吨，低压品种恢复较快，线性开工率不高，供应压力不大。

  6月份，PE开工率在78.97%，环比上升了0.3个百分点；PP开工率在75.50%，环比上升了2.6个百分点。产能利用率目前仍处于逐渐抬升的状态，随着即将进入8月份，企业检修计划减少，近期随意外检修较多影响开工的回升，但中期来看开工率的上行相对明确，国内产量将逐渐上行。

  从投产计划来看，8月份塑料无新增投产装置，PP8月份山东有一套30万吨的装置计划投产，整体投产量有限，实际供应压力不大，主要对市场情绪有影响。时间点上，大部分投产集中在四季度和2025年，因此对01合约和25年以后的合约影响更为明显。

  整体来看，进入8月份，供应的回升节奏继续维持，随着下游旺季的临近，企业检修的意愿或下降，因此即使存在意外检修的情况，也大概率不会影响供应回归的趋势。8月份投产的影响并不算大，对PP的影响有限，更多关注开工率的回归速度。

  6月份进口量环比继续下滑，主要是受到海运费价格居高不下和运力紧张所影响。从进口利润来看，7月份塑料进口利润有所上升，外盘报价也有所松动，虽运费紧张问题仍在，但预计进口或环比增加，进口压力逐渐显现。

  截至7月26日，PE、PP下游平均开工率分别为40.41%（环比+0.29%）、48.63%（环比-1.3%）。下游需求维持偏弱运行，7月份仍是下游的淡季，因此需求有小幅下滑，其中塑料下游开工在逐渐恢复，表现稍好于PP下游。农膜作为塑料的主要下游，按照往年季节性规律来看进入8月份下游将开始逐渐备货，今年由于下游需求启动较慢，因此开工率仍在低位运行，预计后续将逐渐进入旺季，农膜需求回升。PP塑料需求在房地产尚未企稳下，维持在偏低位置运行，化肥袋需求尚可，需求增量有限，关注8月份下游补库力度。

  7月份下游需求偏弱，在淡季实际需求不佳和宏观预期转弱下，PP、PE成交表现一般，价格走弱。后续来看，8月份需求预计边际恢复为主，农膜需求目前已经在逐渐恢复，随着秋季棚膜旺季的到来，需求有望迎来改善。目前下游库存水平不高，主要受到悲观预期影响持货意愿不佳，若补库则会对价格形成利好。政策端来看，7月24日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（以下简称《若干措施》），换新补贴再次升级，政策对消费端的托底意愿仍在，预计后续政策仍会偏暖。出口需求方面，受到贸易战和海外需求有转弱风险影响，下半年或增速放缓。整体来看，8月份需求或边际改善，主要在于政策端的支持和旺季备货需求。

  7月份PP、PE去库速度放缓，PE上游企业呈现累库趋势，PP则小幅去库。上游仓库存储上的压力在逐渐增加，主要是供需有所转弱，开工率的回升叠加价格下降后成交转弱带动库存压力增加。截至7月26日，PP、PE生产企业库存分别在50.62万吨、44.68万吨。

  PP库存中性偏高，PE库存处于近五年历史高位，两者库存压力均较大，表明基本面目前较弱。8月份，供应的恢复预计仍将维持，开工率上行或加快，需求端有下游补库的预期，总的来看供需双增，预计8月份库存位置震荡运行，上下空间均有限。

  7月份油制利润开始修复，主要在于国际油价的走弱，原料跌幅大于成品，因此利润走阔，目前来看，塑料利润为正，PP利润也逐渐接近0轴，由于油制仍是最大的装置占比，因此利润的修复有助于开工率的回升，预计8月份油制利润仍以修复为主。煤制利润有所走弱，主要在于夏季属于用煤高峰，煤价相对坚挺，利润走低。从PDH利润来看，8月份利润走缩，丙烷价格较强，符合前期滚动做缩PDH利润的头寸，目前看该头寸仍能够继续关注，逢高做缩为主。

  8月份聚烯烃价格预计震荡或触底反弹。从供应来看，目前供应端的增加是相对确定的事件，且市场对供应回升预期比较一致，因此供应压力增加趋势不变，但重点在是否增加速度超预期，若不超预期的增加对价格影响有限。需求来看，目前处于需求的偏低水平，后续在政策支撑和旺季临近的预期下仍有一定的想象空间，虽然绝对水平可能不会很大，但仍是为数不多的窗口修复期。利空的因素主要在于宏观和外需的变化，若宏观继续向下，聚烯烃则会承压。套利来看，继续推荐滚动做缩PDH利润，主要逻辑在于三季度丙烷价格的偏强，此外也可关注做缩L-PP价差的机会，体现在01或05合约上。

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