小九直播回放-有一手生产加工、定做多种聚乙烯板材

  民生证券股份有限公司李阳近期对兔宝宝进行研讨并发布了研讨陈述《2023年年报&2024年一季报点评：加大分红进步股息，多途径持续下沉》，本陈述对兔宝宝给出买入评级，当时股价为10.7元。

  分事务看：2023年装修资料收入68.56亿，占比75.65%，同比+3.23%；定制家居收入21.16亿，占比23.36%，同比-2.77%；其他事务收入约9000万，占比1%。

  分产品看：2023年装修板材64.24亿，同比+2.56%；品牌使用费（含易装）4.42亿，同比+14%；柜类17.1亿，同比-3%；地板3.76亿，同比-1.63%；木门0.21亿，同比-7.44%。

  城镇+线）落地城镇途径运营中心，城镇店招商744家，完结城镇店建造627家。（2）到2023年末近400家专卖店完成新零售高质量运营，木作产品的线上商场逐步培养老练，公司顺势扩展线上形式，公司层面展开天猫、京东、抖音等电商、新媒体途径运营，为经销商引流、派单、广宣，经销商则上线新媒体运营，强化获客才能。（3）经销商系统协作家具厂客户达16000多家（2021-22年为5800、11000+）。（4）家装公司途径已展开12个中心城市的家装公司拓宽方案。（5）传统零售途径，公司一起落地两个方向，一是外围布局空白商场，二是老练商场板材店重装晋级“板材定制+”门店。

  缩短办理半径、笔直细分办理。公司在实施分公司运营形式的基础上，建立多个专业途径运营中心，例如城镇途径运营中心、家具途径运营中心、家装途径运营中心，以及易装运营公司、工装运营公司。

  更杰出定制家居零售事务：环绕定制柜类、地板和木门等木作产品，完成盈余收入21.17亿，同比微降2.77%，其间兔宝宝全屋定制5.96亿、同比+15.5%，工程定制（裕丰汉唐）11.47亿、同比-10.5%、净利润亏本近5000万。到2023年末算计定制家居专卖店共782家（上年773家）。公司聚集华东商场，沉积零售中心竞赛力，工程端持续以防备危险为首。

  本钱及毛利率体现：2023年归纳毛利率18.42%，同比+0.24pct。按职业区分，装修资料事务毛利率为16.52%，同比+0.64pct；定制家居事务毛利率为23.77%，同比-0.32pct。从产品视点，装修资料毛利率10.97%，同比+0.1pct；柜类产品25.24%，同比-0.77pct。

  期间费用体现：2023年期间费用率6.78%（上年同期8.50%），销售费用率3.26%，销售费用同比-9.8%，主因占比47%的职工薪酬下降15%；办理费用率2.92%，办理费用同比-22.51%，主因职工薪酬同比削减1330.72万元，职工股权鼓励费用同比削减6867.77万元；财务费用为负、同比-184.52%，主因定增及事务现金流入，削减短期告贷、利息削减，期末短期告贷仅为0.6亿，年头3.65亿；长期告贷2022年开端清零。资产负债率降为47.56%，同比-5.29pct；研制费用率0.77%、相对平稳。全年经营性净现金流19.10亿元，同比+104.6%，23Q4经营性净现金流添加10.36亿元。

  进步分红份额，地产链稀缺稳健的盈余种类。公司方案每10股派发5.5元现金盈余，据此测算现金分红率约为66%，股息率约5.1%（依据2024年4月25日收盘价核算）。

  一季报关注点包含：24Q1收入增速33.37%，主因本年A类形式同比更多（收入更大、B类对应品牌费）。办理费用同比-25.22%，主因计提股权鼓励费用削减；财务费用同比削减954.73万元，削减323.35%，主因利息收入添加、以及偿还借款利息削减；信誉减值丢失2200万元主因应收账款和别的的应收款计提。单季经营性现金流净额-8.81亿元，同比-8.02亿元，主因购买产品货款账期到期付出所造成的。

  出资主张：咱们看好公司①发力城镇+线上，开辟途径布局；②板材+全屋定制，活跃拓宽产业链；③降本增效、资金办理下的高水平质量的展开；④分红份额进步。估计公司2024-2026年归母净利分别为8.00、9.20和10.20亿元，现价对应PE分别为11、10、9倍，保持“引荐”评级。

  危险提示：职业竞赛加重的危险；原资料价格动摇的危险；工程事务展开不及预期。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，广发证券张乾研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为79.42%，其猜测2024年度归属净利润为盈余7.39亿，依据现价换算的猜测PE为12.16。

  该股最近90天内共有3家组织给出评级，买入评级3家；曩昔90天内组织方针均价为13.21。

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