小九直播回放-有一手生产加工、定做多种聚乙烯板材

  指股网得悉，华创证券发布研究报告称，百威亚太(01876)高端龙头品牌与途径优势杰出，23Q1场景修正之下复苏态势已现，旺季量增潜力仍足且结构晋级有望进一步加速，叠加理性费投与本钱平缓完成，成绩有望继续开释。保持23-25年归母净赢利猜测11.3/13.4/15.2亿美元，对应PE35/30/26倍，保持目标价27.5港元与“引荐”评级。

  量价拆分看，23Q1完成啤酒销量同增9.1%至220.8万千升，吨价内生同增3.5%至771美元/千升(表观-4.4%首要系美元增值影响)。

  分区域看，尽管1月因新年提早及疫情导致销量有所下滑，但2-3月场景复苏叠加低基数，Q1我国区销量同增7.4%，印度高双位数添加，亚太西部销量同增9.0%;亚太东部复苏连续叠加市场占有率提高，销量同增10.0%。

  获益于现饮复苏、结构晋级与涨价完成，亚太东部、西部、我国内生吨价别离同增3.5%、3.4%、3.2%，吨价提高稳步完成。

  本钱端，大麦价格高企及贱价包材没有完成故仍有许多压力，23Q1吨本钱内生同增5.2%至384.1美元/千升，内生毛利率随之同降0.8pcts至50.2%。

  费用端，尽管韩国区营销出资有所添加，但我国事务23年新年提早导致相关出售费用投入前置主导23Q1公司全体出售、一般及行政开支占收入比同降约2.0pcts至27.4%。

  综上，亚太西部、东部正常化EBITDA别离内生同增11.6%、2.6%，公司全体正常化EBITDA率为34.1%，内生同比-0.8pcts。

  收入端看，不同于青啤等酒企活跃追补及高温导致旺季销量基数偏高，高端龙头百威因夜场等现饮途径占比较高，22Q2-Q4疫情扰动下我国区销量别离-6.5%、+3.7%、-7.0%，整体来看基数较低。当下现饮场景复苏已根本到位，故我国事务低基数下旺季量增及结构晋级潜力仍足。

  赢利端看，结合成绩会反应，23年出售投进或有添加，但收入端添加摊薄之下，出售费用率估计与22年根本相等，叠加贱价包材有望于23H2完成至报表，公司成绩有望继续开释。

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